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政策春风袭来 节能变压器补贴标准明确助6股腾飞
发布时间:2021-06-28        浏览次数:        
 

  财政部昨日印发《节能产品惠民工程高效节能配电变压器推广实施细则》和《节能产品惠民工程高效节能容积式空气压缩机推广实施细则》,明确上述两项节能部件的财政补贴标准,推广期限暂定为2012年11月1日至2013年10月31日。

  变压器方面,根据实施细则推广产品的范围主要为三相10 kV电压等级、无励磁调压、额定容量30 kVA~1600 kVA的油浸式配电变压器和额定容量30 kVA~2500 kVA的干式配电变压器。而申请高效节能变压器推广的生产企业必须为中国大陆境内注册的独立法人,年推广高效节能变压器容量不少于10万kVA,且企业变压器产品年销售额1亿元以上。

  非晶变压器与高压变频电压器。代表公司上海置信电气与智光电气,其实这类节能环保变压器都各有优缺点,采购何种技术不外乎在于对产品价格接受程度,或选择一次性投入。长期得到回报,总体价格相对便宜或选择相对价格便宜,但总体价格相对较高的问题,这里涉及到了各个公司的销售网络问题,在此不做详细的介绍,投资者只要知道节能环保变压器有两个上市公司置信电气与智光电气的可以选择就行。因为基本上同类的节能环保变压器板块的股价都是联动的,走势区别不会太大。

  公司是国内最早从事非晶变压器的企业之一,也一直是该领域的绝对。总体看,上半年的毛利率基本稳定,而30%的收入下降表现低于我们的预期,也从侧面反映行业短期面临的竞争格局。

  一方面,行业招标有所延迟。上半年,国家电网和南方电网分别招标15000台和12000台左右,招标数量同比增长10%左右。相对于配网市场其他产品而言,非晶变压器市场的表现一般。

  另一方面,行业激烈竞争才刚开始。2011年参与非晶合金变压器招标的厂商约60家,而2012年参与非晶合金变压器招标的厂商就超过250家,竞争进一步加剧,价格同比下降幅度较大。

  历史数据显示,公司的份额最高曾有70%以上,而2011年的数据也有45%左右。我们认为,长期看,公司的份额仍有下降空间,价格站对应的毛利率下降也将延续。管l家婆平特玄机

  公司上半年在毛利率基本稳定情况下的净利润下降接近60%,远超过收入的30%左右。其中,费用率的有所提高是重要原因,但费用变化并未异常。

  从费用的变化幅度看,除了绝对额不大的财务费用增长幅度较大外,销售费用和管理费用的增长幅度均未超过5%,基本属于正常的范围。由于费用具备一定刚性特征,使得增长不高的费用在收入下降的背景下对应的费用率有明显上升,2012中期的14.2%较上年同期的9.1%提高了5.1个百分点。

  对于非晶合金变压器的长线价值而言,在配网市场的比例提高是核心价值所在,也需要国家政策的积极支持。目前看,政策转机已经出现。

  初步测算,2011年的非晶变压器为2000万KVA左右,大致相当于当年10KV变压器容量比例的8%左右。最近,国家电网明确提出了新增变压器50%的市场目标,从8%到50%的提升是非晶变压器的成长空间。

  我们以置信电气为例,我们以市场份额从目前的50%左右下降到35%左右,再结合8%到50%的市场空间提升,对应的业绩提升空间为4倍左右。

  对于非晶合金变压器的长线价值而言,非晶带材作为成本的重要组成部分,大约占综合成本的25%左右,对应的铁心成本为35%左右,材料的国产化是产品推广的重要条件,其历史使命将由安泰科技来承担。

  依据我们跟踪的行业数据,国际市场目前主要由日立金属提供,其年产能为8~10万吨。其中,中国市场销售占50%左右。不难看出,如果我国配网市场的非晶比例大幅提高,带材的供给压力将成为行业发展的核心因素。

  安泰科技2011年的产量为6000吨左右,预计2012年将达到10000吨,长期规划为4万吨和8万吨,这也是非晶变压器拓展的基矗

  置信电气也在积极进行产品的衔接,但目前仍处于试制阶段,规模化使用尚需要时间。依据我们草根了解的信息,安泰科技的带材与日立金属在稳定性、损耗等指标方面尚存在差异,也成为行业推广的不确定因素。

  按照增发后的总股本预测,预计2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.30元、0.45元、0.60元。目前的13.20元对应的PE分别为45倍、30倍和22倍,低估并不明显,我们维持“审慎推荐”投资评级。

  从长期价值看,公司业绩存在4~5倍的提升空间,对应的每股收益将达到1.00~1.20元左右。乐观预期,业绩实现将在2014~2015年发生。

  事件:11月10日,公司发布公告。公司拟投资建设格尔木20MW光伏电站项目,建设吐鲁番50MW风电惩50MW光伏电站,三项目合计投资预计为11.8亿。

  要点:1、项目预期收益率良好.本次项目投资包括三个项目,格尔木20MW光伏电站、吐鲁番50MW风电惩50MW光伏电站。按照项目可行性的分析,按30%资本金测算,格尔木和吐鲁番的收益率分别为14.6%和10.7%,收益率良好。

  另外,从投资成本看,光伏电站已经接近风电项目。以格尔木项目测算,光伏项目的单价为11.3元/瓦,对应的组件成本不足1美圆。如果按照等比例测算,风电成本为8元/瓦左右,大约相当于光伏的75%。相对而言,光伏的维修成本更低,使得其内部收益率可以与风电进行比较。

  2、项目特征决定公司弹性变化趋势.从公司的收入结构看,变压器目前仍然是盈利最好的业务。总体看,变压器虽然存在毛利率改善契机,但难以呈现10%以上的盈利增长。

  公司本次投资的光伏和电站项目,属于产业链向下延伸的一种投资策略。对公司而言,有两层含义。一方面,表明公司的财务状况良好,具备较为充沛的现金流,这与公司优秀的管理密切相关。另一方面,电站项目属于公用事业项目,能够保证充足的现金流,但不能保证成长性。

  3、盈利预测及投资建议.维持公司2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.48元、0.55元和0.61元的盈利预测,复合增长率不足15%,目前的6.23元对应PE分别为12.9倍、11.2倍和10.2倍。

  虽然估值的绝对水平不高,而且股价调整幅度不小,但由于增速下降明显,目前的PE并不低,我们维持“审慎推荐”投资评级。

  2011年中期预测每股收益0.07元~0元,增利润下降明显。报告期公司未经会计师事务所的预审计的2011年1—6月中期业绩预告,归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降:70%~100%。上一年度同期盈利为24.72亿元。

  原材料价格高位运行,产品市场竞争激烈,双向挤压公司利润。公司主导产品变压器市场竞争激烈,招标价格持续低位运行,同时原材料价格持续高位运行,产品制造成本居高不下,毛利率下降,导致公司业绩同比下降幅度较大。

  积极提高自主创新能力,不断开发新产品,适应市场需求。继续扩大产学研合作,追求高端技术的行业领先:积极与浙大合作开展“大型变压器三维场研究”、和国网武汉南瑞公司开展“基于光纤光栅的变压器准分布式测温系统的研究”等。

  加强财务管理,进一步控制成本,降低费用。公司探索划兴算单位,分级责任考核,取得了较好的效果,通过逐步建立科学、有序、高效的财务管理体系,完善成本及定额管理,细化经济核算。加强对应收款的管理,进一步加大货款回笼力度,全力压缩不良资金比例,提高经济运行质量。

  业绩预测及投资评级。我们预测2011—2012年公司的EPS分别为0.311元、0.542元,对应PE分别为38.50倍、22.08倍,维持公司“中性”评级。

  风险提示。1、、原材料价格居高不下的风险;3、智能电网项目建设进展落后预期风险。

  中联电气公布半年度报告,2012年上半年公司实现营业收入1.40亿元,比去年同期增长12.54%;实现归属于母公司股东的净利润2281.96万元,比去年同期减少9.55%。2012年上半年基本每股收益0.28元,比去年同期减少9.58%。

  2012年上半年,公司实现营业收入1.40亿元,同比上升12.54%。2季度实现营业收入0.78亿,同比增长24.15%,环比增长26.68%,较去年同期与今年1季度都有所提升,公司规模稳步扩大。但是公司的营业成本增速超过营业收入,所以净利润出现同比下滑。

  毛利率的下降是净利润下降的主要原因,今年上半年只有30.21%,达到史上最低点。其中矿用隔爆型移动变电站、矿用隔爆型干式变压器毛利率分别为27.97%、www.0733333.com,35.57%,与2011年比双双下降。

  2012上半年三费率为12.47%,较去年同期增长了1.3%,其中管理费用增长较明显,主要原因是是2011年新增加的电缆生产线的管理人员工资支出、新增资产计提折旧以及增加研发支出等因素造成。

  煤矿用电缆产品即将投产,为公司未来带来巨大增长潜力。公司采用超募集的资金9800万元建设的煤矿用电缆产品制造工程项目已经完工,目前申报资质证书,若成功投产,将为公司带来销售收入2.75亿元,大大提高产能。

  许继电气是国家电网旗下的大型电力装备制造企业。公司的主营业务包括配网自动化、直流设备、变电站监控保护、电厂保护、智能一次设备、智能电表、EMS加工服务、工业和交通供用电设备等,其中前三项业务分别约占2012年中期收入的35%、16%和14%。2012年1-6月公司营业收入24.7亿元,净利润1.8亿元,同比分别增长80%和64%。

  配网自动化正处于全面推广初期,公司是两巨头之一。配网自动化市场处于推广初期,2012年约有30个地市级城市开展配网自动化建设,预计三年内会在三四线城市普及。许继电气是行业内的两大巨头之一,在国网推动下,许继取得了整个山东省的配电自动化市常在山东鼠续订单和配网自动化向三四线城市推广的推动下,预计公司配网业务将保持持续增长。

  特高压直流建设为直流业务带来高速增长。公司从事直流控制保护设备和直流场设备的生产,其中在特高压直流控制保护市场约占50%的市场份额。按照规划,国网和南网将在1-2年内开工建设9条特高压直流线路,每条线亿元的直流控制保护订单,为集团带来约10亿元的直流场设备总包订单。预计公司的直流设备业务在2012年和2013年的收入分别为7亿和15.5亿元,增速分别为511%和121%。

  变电站监控保护业务受益于智能变电站建设。智能变电站建设持续推进,预计两年内行业将保持20%-30%的增长。公司在行业内的市场份额稳定在15%左右,预计该业务将与行业保持同步,保持20%-30%的增速。

  盈利预测与评级:我们预计公司2012-2014年的EPS为0.57元、0.81元、0.84元,对应的PE分别为31倍、22倍、21倍,首次给予“增持”评级。